主要觀點　

　　1、保障房建設(shè)將吸收來自地產(chǎn)宏觀調(diào)控壓力下排擠出的電梯需求。隨著中國房地產(chǎn)市場的調(diào)控,住宅市場已經(jīng)發(fā)生了變化,但是,城鎮(zhèn)化建設(shè)的不斷加速,保障房建設(shè)的不斷增加投入,使得我國在今后相當(dāng)長的時間內(nèi)仍將是全球最大的電梯市場。中國政府計劃在未來5年內(nèi)興建3600萬套保障房,無疑形成電梯需求缺口,這一政策必將使公司處于快速發(fā)展階段。

　　2、鐵路、公共設(shè)施、商業(yè)地產(chǎn)建設(shè)將促進公司扶梯業(yè)務(wù)快速上漲。直梯收入已經(jīng)占據(jù)公司不到50%的銷售收入,而應(yīng)用于商業(yè)化的扶梯和人行道更加符合國家商業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。公司以扶梯起家,技術(shù)實力雄厚,未來鐵路、商業(yè)地產(chǎn),公共設(shè)施的建設(shè)必將為公司帶來豐厚的利潤。

　　3、進口替代將成為公司未來幾年發(fā)展的持續(xù)推動力。公司目前年銷售產(chǎn)量為6000-7000臺電梯,占據(jù)中國年新增電梯市場的比例為2%,目前75%的市場由外資品牌占領(lǐng),對于公司來說,不斷提高自身技術(shù),加上低廉的價格,將會不斷吞吃進口品牌的市場。

　　4、布局銷售分公司,靜待業(yè)績釋放。2010年9月-2013年12月公司計劃在全國范圍內(nèi)成立30個分公司。這一戰(zhàn)略也符合三菱電梯在中國的銷售分公司布局(目前全國約50個),渠道的建立有利于公司快速響應(yīng)市場,大大加強了自身的服務(wù)和品牌,但業(yè)績釋放需要時間。

　　5、估值預(yù)測。我們預(yù)測公司未來三年EPS分別為0.69、0.97和1.34元,對應(yīng)的PE分別為26倍、19倍、13倍,給予公司"推薦"評級。

　　風(fēng)險提示

　　國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控將會打壓部分商品房需求進而影響直梯銷售的風(fēng)險。

　　原材料價格上漲,如鋼材、稀土等,引發(fā)公司毛利率下滑的風(fēng)險。(華創(chuàng)證券)